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中国可以避免明斯基时刻

发布时间:2019-09-29 18:57:12 阅读: 来源:羊肉切片机厂家

中国可以避免“明斯基时刻”评论

金融危机往往催生新的危机理论。上个世纪30年代,“大萧条”催生了凯恩斯主义,2008年百年不遇的金融危机则使得经济学家明斯基的思想变得甚为流行,部分学者倾向于用明斯基思想的核心观点,即金融因素对投资波动与金融周期存在决定性影响来解释危机的爆发。

据此观察当前中国经济,今年显然开局不利,特别是部分城市出现房屋资产价格出现掉头向下之势,影子银行风险也接连暴露引发了金融系统性风险的担忧。如此背景之下,中国“明斯基时刻”已然到来等“唱空”声音不绝于耳。那么,中国是否处于大危机的前夜?在笔者看来,情况或许并没有如此糟糕。

何为“明斯基时刻”?

“明斯基时刻”是以美国经济学家海曼.明斯基(Hyman Minsky,1919-1996)的名字而命名。2008年金融危机以前,明斯基及其思想可谓名不见经传,一场金融危机的到来,却使得明斯基的“金融凯恩斯主义”观点扶摇直上。

他的主要观点率先阐述在1963年发表的论文《“它”会再次发生吗?》(Can "It"Happen Again ?)中,文中提出了反传统的金融不稳定假说,即经济的周期来自内生性原因。相比于凯恩斯理论强调投资波动是总需求波动的主要来源,明斯基更为看重金融因素——也就是金融机构的行为、企业平衡表状况、融资成本和融资渠道等在投资波动中的关键作用,他认为离开金融因素就无法解释投资的易波动性和资本主义经济的内在不稳定性。

明斯基思想的逻辑关系大致可以概括为:投资波动是经济波动的主要来源,而其微观基础便是金融不稳定性,即借款人和贷款人的风险波动。明斯基将经济中的融资行为分为三类:套期保值融资、投机性融资与庞式融资。三者的区别在于:套机保值融资者在通过债务融资后,每个时期期望现金流入远大于其现金流出;投资性融资者的现金流出有时会超过现金流入,必要时需要通过发新债来弥补资金缺口。而庞式融资者的现金支付承诺在几乎所有时候都超过现金流入,不仅无法归还本金,就连利息支付都很困难,只有不断地借新还旧。在明斯基看来,整体经济的稳定性便取决于上述三种融资行为所占的比重。

基于明斯基思想而被后人广泛讨论的“明斯基时刻”,便指的是一个经济体投机性融资活动与庞式融资活动占比较高之时,债务不断攀升、杠杆比率大幅提高,进而导致金融体系不稳定,就有从内部滋生爆发金融危机和陷入漫长去杠杆周期的风险,以资产价值崩溃为标志的时刻。

中国已经出现“明斯基时刻”典型特征?

如果依据上述“明斯基时刻”的特征来判断,当前中国金融体系与经济运行确实孕育着很大风险。具体来看,早前“四万亿”经济刺激计划与大规模流动性投放,造成了如今产能过剩、地方政府债务高企、房地产泡沫积聚、影子银行迅速扩大等局面。如今,伴随着政策逐渐由应对危机时的过松转为稳健,风险点也逐一呈现。

例如,今年年初以来,已经有多个城市爆出房屋降价现象,这在以前除了2008年金融危机之时几乎闻所未闻。此外,个别房地产商也爆出资不抵债的情况,房地产市场似乎面临严峻挑战。

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