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有一种担忧源自金融不稳定

发布时间:2021-01-25 16:18:15 阅读: 来源:羊肉切片机厂家

有一种担忧 源自“金融不稳定”

美国发生占领华尔街运动,民众把对经济失望的矛头直接指向了金融机构,指责它们造成了这次持久的危机。西边下雨,东边也在打雷,中国的“影子银行”体系也不淡定,资金链断裂跑路的讯息在这段时间甚嚣尘上。再联系到今年以来的小企业融资难、高利贷、银行间利率高企、地方政府债务等现象,金融体系的这种不稳定,是我们理解经济、制定投资策略时必须要加以考虑的。  凭我们自己的脑袋琢磨不了以上这么多问题,幸运的是这些问题已经有人琢磨过了。明斯基思想的流行是在美国次贷危机之后,因为它比较好地解释了抵押债券快速膨胀到彻底崩溃的逻辑。明斯基假说的特点,是将金融体系引入到经济周期的解释当中,我们相信这个模型对理解国内的金融现象会有所裨益。  金融不稳定是如何呈现的?明斯基认为:经济内在是不稳定的,金融体系在这中间起到很重要的作用;不稳定通过“为投资进行融资”的过程完成;在经济扩张过程中,承担风险赚钱越来越容易,债务增加是内生自我实现的;融资会经过对冲性融资、投机性融资、庞氏融资的三个过程,金融的脆弱性会不断上升;不稳定的导火索出现在信贷环境趋紧和资产价格上升的结束,会导致资金链开始出现断裂;资产价格崩跌的明斯基时刻出现,进入到费雪的“债务通缩模型”中,也就是我们四季度报告的题目“向下的螺旋”。  我们对中国目前金融不稳定有一些担忧。不稳定的导火索已经出现了,信贷紧张和资产价格上升的停滞;地产商、地方政府出现了投机性融资,高利贷者出现了庞氏融资;通过提高利率的水平获得融资,但脆弱性已大幅增加。在整个链条中,终端投资标的应当是在地产、矿权和一些商品上,以温州的炒房和鄂尔多斯的炒矿为典型代表。  不稳定的苗头已现,但政策微调的难度很大。明斯基说:“如果危机在远未发生时就被成功地抑制住,那么风险行为就是‘有效的’。这将为此后可能发生更频繁和更剧烈的后续危机埋下伏笔。”在危机出现前的救助会带来严重的道德风险,相当于鼓励投机,2008年救助的地产商在之后并没有产生什么风险意识,反而是更大地扩张了债务。同理,美联储2008年的救市是出现在雷曼倒闭之后。所以不是救或不救的问题,而是现在救还是最后救的问题。  我们对目前市场持谨慎态度,很大程度上是出于对这种“金融不稳定”的担忧;虽然,最终这种不稳定一定会通过最终贷款人和财政扶持所支撑,但显然现在还是处于这种“不稳定”的环境中,所以我们认为还是要忍住。

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